أساسيات الاستثمار

أساسيات منحنى العائد منحنى العائد، وهو الرسم الذي يصور العلاقة بين عوائد السندات وتواريخ استحقاق، هو أداة مهمة في الاستثمار ذات الدخل الثابت. المستثمرين استخدام منحنى العائد كنقطة مرجعية للتنبؤ أسعار الفائدة، تسعير السندات ووضع استراتيجيات لتعزيز العائدات الإجمالية. أصبح منحنى العائد أيضا وهو مؤشر رئيسي موثوق للنشاط الاقتصادي. اعتبارا من بداية: ما هو العائد؟ ويشير العائد إلى العائد السنوي على الاستثمار. ويستند العائد على السندات على كل من سعر شراء السندات والفائدة، أو قسيمة، تلقت دفعات. على الرغم من أن سعر الفائدة القسيمة السندات عادة ثابتة، وسعر السند يتقلب باستمرار استجابة للتغيرات في أسعار الفائدة، فضلا عن العرض والطلب، وقت الاستحقاق، والملاءة المالية لتلك الرابطة معين. بعد أن يتم إصدار سندات، يتاجرون عموما في أقساط أو تخفيض لقيم وجوههم حتى تنضج والعودة إلى القيمة الاسمية الكاملة. لأن العائد هو وظيفة من السعر، والتغيرات في أسعار المحاصيل قضية السندات للتحرك في الاتجاه المعاكس. هناك طريقتان للنظر في عوائد السندات: العائد الحالي والعائد إلى مرحلة النضج. العائد الحالي هو العائد السنوي حصل على الثمن المدفوع لالسندات. ويحسب بقسمة مدفوعات الفائدة القسيمة السنوية للسندات عن طريق سعر الشراء. على سبيل المثال، إذا اشترى مستثمر سندات بمعدل فائدة قدرها 6٪ على قدم المساواة، والقيمة الاسمية الكاملة ل1000 $، ودفع الفائدة على مدى العام سيكون 60 $. ومن شأن ذلك أن إنتاج المحصول الحالي من 6٪ ($ 60/1000 $). عند شراء السندات بالقيمة الاسمية الكاملة، والعائد الحالي هو نفس سعر الفائدة. ومع ذلك، إذا تم شراؤها نفس السندات بأقل من القيمة الاسمية، أو بسعر مخفض من 900 $، فإن العائد الحالي ستكون أعلى بنحو 6.6٪ (60 $ / 900 $). وبالمثل، إذا تم شراؤها نفس السندات بأكثر من القيمة الاسمية، أو على سعر أعلى من 1100 $، فإن العائد الحالي ستكون أقل بنسبة 5.4٪ ($ 60/1100 $). العائد إلى النضج يعكس العائد الإجمالي يتلقى مستثمر من خلال عقد السندات حتى ينضج. العائد A السندات إلى النضج يعكس كل من مدفوعات الفائدة من وقت الشراء حتى النضج، بما في ذلك الفائدة على الفائدة. بنفس القدر من الأهمية، فإنه يشمل أيضا أي ارتفاع أو انخفاض في أسعار السندات. يتم احتساب العائد للاتصال بنفس طريقة العائد حتى تاريخ الاستحقاق، ولكن يفترض أن السندات سوف يطلق، أو أعادت شراء من قبل الجهة المصدرة قبل تاريخ استحقاقها، وأن المستثمر سوف يتم دفع القيمة الاسمية في تاريخ الدعوة. لأن العائد حتى الاستحقاق (أو العائد للاتصال) يعكس مجموع العائدات على السندات من الشراء إلى النضج (أو من تاريخ الدعوة)، وهو بشكل عام أكثر وضوحا بالنسبة للمستثمرين من العائد الحالي. من خلال دراسة العوائد حتى تاريخ الاستحقاق، يمكن للمستثمرين مقارنة سندات ذات خصائص مختلفة، مثل استحقاق مختلفة وأسعار القسيمة أو جودة الائتمان. ما هو منحنى العائد؟ منحنى العائد هو الرسم البياني الخط الذي يرسم العلاقة بين العائد إلى النضج ووقت الاستحقاق للسندات من نفس الفئة من الأصول والائتمان الجودة. خط تآمر يبدأ سعر الفائدة الفور. وهو معدل لأقصر النضج، وتمتد في الوقت المناسب، وعادة لمدة 30 عاما. الرسم البياني أدناه منحنى العائد على سندات الخزانة الامريكية يوم 31 ديسمبر 2002. وتبين أن العائد في ذلك الوقت لسندات الخزانة لمدة عامين بلغ نحو 1.6٪ في حين أن العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات نحو 3.8٪. المصدر: سالومون Yieldbook الرسم البياني أعلاه لا تمثل الأداء في الماضي أو في المستقبل من أي منتج شركة بيمكو. يمكن إنشاء منحنى العائد لأي شريحة معينة من سوق السندات، من الثلاثي-A تصنيف السندات المدعومة بالرهن العقاري إلى واحد-B سندات الشركات مصنفة. منحنى العائد على السندات الخزانة هو الأكثر استخداما على نطاق واسع، ولكن بسبب سندات الخزانة قد لا ينظر مخاطر الائتمان، التي من شأنها أن تؤثر على مستويات العائد، ولأن سوق سندات الخزانة يشمل الأوراق المالية تقريبا كل استحقاق من 3 أشهر إلى 30 عاما. منحنى العائد يصور الاختلافات العائد أو هوامش العائد. التي هي سبب وحيد هو الاختلاف في الاستحقاق. وبالتالي فإنه ينقل العلاقة الشاملة التي تسود في وقت معين في السوق بين أسعار الفائدة السندات واستحقاق. وتعرف هذه العلاقة بين العائد واستحقاق كهيكل مدة أسعار الفائدة. كما هو موضح في الرسم البياني أعلاه، شكل طبيعي، أو منحدر. منحنى العائد هو أعلى (من اليسار إلى اليمين)، وهو ما يعني عادة أن ترتفع عائدات السندات حيث يمتد تاريخ الاستحقاق. في بعض الأحيان، ومنحنى العائد ينحدر إلى الأسفل، أو المقلوب، ولكن عموما لا يبقى مقلوب لفترة طويلة. ما الذي يحدد شكل منحنى العائد؟ ويتفق معظم الاقتصاديين أن اثنين من العوامل الرئيسية التي تؤثر على انحدار منحنى العائد: توقعات المستثمرين لأسعار الفائدة في المستقبل وبعض "علاوات المخاطر" التي يحتاجها المستثمرين لعقد السندات طويلة الأجل. وقد تطورت ثلاث نظريات تليها على نطاق واسع أن محاولة لتفسير هذه العوامل بالتفصيل: نظرية التوقعات البحتة التي تحمل المنحدر من منحنى العائد يعكس التوقعات الوحيد المستثمرين لأسعار الفائدة في المستقبل على المدى القصير. الكثير من الوقت، يتوقع المستثمرون أسعار الفائدة في الارتفاع في المستقبل، الذي يمثل منحدر صاعد المعتاد من منحنى العائد. نظرية تفضيل السيولة. وهي فرع من نظرية التوقعات البحتة، يؤكد أن أسعار الفائدة على المدى الطويل ليس فقط تعكس افتراضات المستثمرين بشأن أسعار الفائدة في المستقبل ولكنها تشمل أيضا علاوة على عقد السندات طويلة الأجل، ودعا قسط المدى أو قسط السيولة. هذه العلاوة يعوض المستثمرين عن المخاطر وأضاف وجود أموالهم مقيدين لفترة أطول، بما في ذلك عدم اليقين أكبر السعر. بسبب قسط المدى، عائدات السندات طويلة الأجل تميل إلى أن تكون أعلى من العوائد على المدى القصير، ومنحنى العائد المنحدرات التصاعدي. للموئل نظرية المفضل، اختلاف آخر على نظرية التوقعات البحتة، ويذكر أنه بالإضافة إلى توقعات أسعار الفائدة، والمستثمرين وآفاق الاستثمار واضحة وتتطلب قسط معنى لشراء سندات ذات آجال استحقاق خارج بهم "المفضل" النضج، أو الموائل. أنصار هذه النظرية يعتقدون أن المستثمرين على المدى القصير هي أكثر انتشارا في سوق الدخل الثابت وبالتالي، معدلات المدى الطويل تميل إلى أن تكون أعلى من أسعار الفائدة قصيرة الأجل. لأن منحنى العائد يمكن أن تعكس توقعات كل من المستثمرين لأسعار الفائدة وتأثير علاوات المخاطر على السندات على المدى الطويل، وتفسير منحنى العائد يمكن أن يكون معقدا. الاقتصاديين ومديري المحافظ الدخل الثابت بذل جهدا كبيرا في محاولة لفهم بالضبط ما هي القوى التي تدفع عوائد في أي وقت وفي أي نقطة معينة على منحنى العائد. متى المنحدر من منحنى العائد التغيير؟ تاريخيا، كان المنحدر من منحنى العائد وهو مؤشر رئيسي جيدة من النشاط الاقتصادي. لأن منحنى يمكن تلخيص حيث يعتقدون المستثمرين تتجه أسعار الفائدة في المستقبل، يمكن أن تشير إلى توقعاتهم بالنسبة للاقتصاد. A المنحدرة الصعودي بشكل حاد، أو منحنى العائد الحاد، وغالبا ما يسبق حدوث انتعاش اقتصادي. افتراض وراء منحنى العائد الحاد هو ستبدأ أسعار الفائدة في الارتفاع بشكل كبير في المستقبل. المستثمرون يطالبون المزيد من العائد كما يمتد النضج إذا كانوا يتوقعون نموا اقتصاديا سريعا بسبب المخاطر المرتبطة بها من ارتفاع معدلات التضخم وارتفاع أسعار الفائدة، والتي يمكن على حد سواء عوائد السندات يصب بأذى. عندما التضخم آخذ في الارتفاع، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي في كثير من الأحيان رفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم. الرسم البياني أدناه يوضح منحنى العائد على سندات الخزانة الأمريكية حاد في أوائل عام 1992 حيث بدأ الاقتصاد الأمريكي على التعافي من الركود في 1990-1991. المصدر: سالومون Yieldbook الرسم البياني أعلاه لا تمثل الأداء في الماضي أو في المستقبل من أي منتج شركة بيمكو. منحنى العائد شقة في كثير من الأحيان إشارات التباطؤ الاقتصادي. المنحنى يسطح عادة عندما يرفع مجلس الاحتياطي الاتحادي أسعار الفائدة لكبح جماح اقتصاد سريع النمو. ارتفاع عوائد على المدى القصير ليعكس ارتفاع معدل، في حين تنخفض أسعار الفائدة طويلة الأجل على النحو توقعات التضخم المعتدل. منحنى العائد شقة غير عادي وعادة ما يشير إلى التحول إما إلى المنحدر صعودا أو هبوطا. منحنى العائد على سندات الخزانة الأمريكية شقة أشار أدناه التباطؤ الاقتصادي قبل فترة الركود في 1990-1991. المصدر: سالومون Yieldbook الرسم البياني أعلاه لا تمثل الأداء في الماضي أو في المستقبل من أي منتج شركة بيمكو. منحنى العائد مقلوب يمكن أن يكون نذيرا من الركود. عندما العوائد على السندات قصيرة الأجل هي أعلى من تلك التي على السندات طويلة الأجل، فإنه يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون أن تنخفض أسعار الفائدة في المستقبل، وعادة بالتزامن مع تباطؤ الاقتصاد وانخفاض التضخم. تاريخيا، فقد أصبح منحنى العائد مقلوب قبل 12 إلى 18 شهرا من الركود. يصور الرسم البياني أدناه منحنى العائد مقلوب في أوائل عام 2000، ما يقرب من عام قبل تراجع الاقتصاد إلى الركود في عام 2001. المصدر: سالومون Yieldbook الرسم البياني أعلاه لا تمثل الأداء في الماضي أو في المستقبل من أي منتج شركة بيمكو. ما هي الاستخدامات المختلفة للمنحنى العائد؟ يوفر منحنى العائد أداة مرجعية للمقارنة بين عائدات السندات وتواريخ استحقاق والتي يمكن استخدامها لعدة أغراض. أولا، منحنى العائد لديه سجلا رائعا بمثابة مؤشر قيادي للظروف الاقتصادية، وتنبيه المستثمرين إلى ركود وشيك أو يدل على أن الانتعاش الاقتصادي، كما ذكر أعلاه. ثانيا، منحنى العائد يمكن أن تستخدم كمعيار لتسعير العديد من الأوراق المالية ذات الدخل الثابت. لأن سندات الخزانة الأمريكية قد لا ينظر مخاطر الائتمان، فإن معظم الأوراق المالية ذات الدخل الثابت، والتي لا تنطوي على مخاطر الائتمان، ويتم تسعيرها لانتاج أكثر من سندات الخزانة. على سبيل المثال، يمكن أن يكون سعرها لمدة ثلاث سنوات، وذات جودة عالية سندات الشركات لانتاج 0،50٪، أو 50 نقطة أساس، أي أكثر من سندات الخزانة لمدة ثلاث سنوات. يمكن أن تقيم لمدة ثلاث سنوات والسندات ذات العائد المرتفع 3٪ أكثر من سندات الخزانة للمقارنة، أو 300 نقطة أساس "أكثر من المنحنى." ثالثا، بسبب توقعاته لتحركات في منحنى العائد، يمكن لمديري الدخل الثابت محاولة لكسب أعلى من المتوسط ​​العائد على محافظ السندات الخاصة بهم. وقد وضعت عدة استراتيجيات منحنى العائد في محاولة لتعزيز العوائد في بيئات أسعار الفائدة مختلفة. وتركز ثلاث استراتيجيات منحنى العائد على تباعد استحقاق السندات في محفظة. في استراتيجية رصاصة، ويتمحور محفظة بحيث تتركز استحقاق الأوراق المالية عالية عند نقطة واحدة على منحنى العائد. على سبيل المثال، فإن معظم السندات في محفظة قد تنضج في 10 سنوات. في استراتيجية الحديد، تتركز استحقاق الأوراق المالية في المحفظة في النقيضين، مثل خمس سنوات و 20 سنة. في استراتيجية سلم، ومحفظة تحتوي كميات متساوية من الأوراق المالية المستحقة بشكل دوري، عادة كل عام. بشكل عام، وهي استراتيجية رصاصة يتفوق عندما تفاقم حالة منحنى العائد، في حين أن الحديد يتفوق عندما تسطح المنحنى. وعادة ما تستخدم المستثمرين النهج laddered لتتناسب مع تيار ثابت والمسؤولية للحد من خطر الاضطرار إلى إعادة استثمار جزء كبير من أموالهم في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة. باستخدام منحنى العائد، قد يحاول المستثمرون أيضا لتحديد السندات التي تظهر رخيصة أو غالية في أي وقت من الأوقات. ويستند السعر من السندات على القيمة الحالية للتدفقات النقدية المتوقعة منها، أو قيمة الفائدة في المستقبل والدفعات الأساسية بأسعار مخفضة حتى الوقت الحاضر بسعر فائدة محدد أو أسعار الفائدة. إذا كان المستثمرون تنطبق توقعات أسعار الفائدة مختلفة، فإنها ستصل إلى قيم مختلفة لسند معين. في هذه الطريقة، يحكم المستثمرين سواء سندات معينة تظهر رخيصة أو غالية الثمن في السوق ومحاولة لشراء وبيع هذه السندات لكسب أرباح إضافية. ويمكن لمديري الدخل الثابت أيضا أن تسعى عودة اضافية مع استراتيجية الاستثمار في السندات المعروف باسم ركوب منحنى العائد. أو المتداول أسفل منحنى العائد. عندما ينحدر منحنى العائد التصاعدي، مع اقتراب استحقاق السندات أو "فات أسفل منحنى العائد،" وتبلغ قيمة ذلك في انخفاض العوائد على التوالي وارتفاع الأسعار. باستخدام هذه الاستراتيجية، وعقد السندات لفترة من الزمن لأنها تقدر في السعر ويباع قبل النضج لتحقيق مكاسب. ما دام منحنى العائد الطبيعي، أو في منحدر صاعد، ويمكن هذه الاستراتيجية تضيف باستمرار لإجمالي العائد على محفظة السندات.